Kết quả Xếp hạng Tín nhiệm

Hà Nội, ngày 15 tháng 05 năm 2025 - Công ty Cổ phần Xếp hạng Tín nhiệm Đầu tư Việt Nam (VIS Rating) đánh giá xếp hạng tín nhiệm tổ chức phát hành dài hạn ở mức BBB- đối với Công ty cổ phần Chứng khoán UP (UPS). Triển vọng đối với mức xếp hạng BBB- của UPS là ổn định. Đây là xếp hạng lần đầu tiên của VIS Rating đối với UPS.

Cơ sở xếp hạng tín nhiệm

Mức xếp hạng tổ chức phát hành dài hạn BBB- của UPS phản ánh năng lực độc lập của công ty ở mức trung bình và kỳ vọng của chúng tôi về khả năng hỗ trợ ở mức thấp của công ty liên kết và Chính phủ dành cho công ty trong thời điểm cần thiết. Đánh giá năng lực độc lập của công ty thể hiện đòn bẩy và khẩu vị rủi ro ở mức trên trung bình, nguồn vốn và nguồn thanh khoản ở mức trung bình và khả năng sinh lời ở mức thấp hơn so với các doanh nghiệp cùng ngành.
UPS là một công ty chứng khoán có quy mô nhỏ tại Việt Nam, chuyên cung cấp dịch vụ môi giới, cho vay ký quỹ cho khách hàng cá nhân, và tư vấn doanh nghiệp. Được thành lập năm 2007, công ty có quy mô nhỏ với tổng tài sản đạt 330 tỷ VND vào cuối năm 2024, chiếm chưa đến 0.1% tổng tài sản của toàn ngành. Sau khi công ty trải qua sự thay đổi về cổ đông lớn vào giữa năm 2024, ban lãnh đạo mới đã được bổ nhiệm để định hướng chiến lược phát triển trong tương lai cho UPS. Trước năm 2024, công ty duy trì hoạt động kinh doanh ở mức hạn chế.
Theo ban lãnh đạo, UPS đặt mục tiêu đẩy mạnh tăng trưởng trong lĩnh vực cốt lõi là môi giới và cho vay ký quỹ, đồng thời mở rộng hoạt động giao dịch tự doanh, đầu tư vào cổ phiếu niêm yết và các công cụ có thu nhập cố định, cũng như mảng tư vấn thị trường vốn. Một trọng tâm trong chiến lược phát triển của UPS là đầu tư liên tục vào công nghệ mới nhằm phát triển nền tảng giao dịch chứng khoán và trái phiếu trực tuyến để thu hút khách hàng cá nhân trẻ tuổi. Công ty dự kiến mở rộng mạng lưới hoạt động theo thời gian và tăng cường khả năng tiếp cận nguồn vốn tài trợ từ ngân hàng và trái phiếu để hỗ trợ kế hoạch mở rộng kinh doanh.
Khả năng sinh lời của UPS phản ánh lịch sử tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản bình quân (ROAA) thấp hơn trung bình ngành và mức độ biến động lợi nhuận cao hơn ngành.
Với hoạt động kinh doanh hạn chế trong 5 năm qua khi còn thuộc sở hữu của nhóm cổ đông cũ, ROAA trung bình của UPS đạt 1.0%, thấp hơn nhiều so với mức trung bình ngành là 5.5%.
Trong vòng 12-18 tháng tới, UPS có kế hoạch tăng lợi nhuận cốt lõi bằng cách tăng gấp bốn lần tổng tài sản với kỳ vọng ROAA đạt 2.8% trong năm 2026. Dự kiến, công ty sẽ phân bổ 60% tổng tài sản vào cho vay ký quỹ; 20% vào các công cụ có thu nhập cố định như tiền gửi có kỳ hạn (TD), chứng chỉ tiền gửi (CD) và trái phiếu tổ chức tín dụng (FI); và 10-15% vào cổ phiếu niêm yết.
Là một công ty nhỏ trong giai đoạn đầu phát triển khách hàng mới, UPS sẽ dựa vào chính sách giảm phí dịch vụ để thu hút khách hàng môi giới và cho vay ký quỹ mới. Công ty cũng xác định các doanh nghiệp trong ngành bất động sản, xây dựng, năng lượng tái tạo và nông nghiệp là các khách hàng tiềm năng cho dịch vụ tư vấn trái phiếu. Lợi nhuận tăng cao từ mảng cho vay ký quỹ, hoạt động từ công cụ có thu nhập cố định và tư vấn doanh nghiệp sẽ bù đắp cho sự gia tăng chi phí vận hành liên quan đến đầu tư công nghệ và mở rộng kinh doanh.
Chúng tôi kỳ vọng biến động thu nhập của UPS vẫn ở mức cao do quy mô hoạt động nhỏ. Tuy nhiên, khi các nguồn thu nhập từ những mảng kinh doanh mới tăng trưởng, sự đa dạng và ổn định của thu nhập cũng sẽ được cải thiện.
Chúng tôi đánh giá khẩu vị rủi ro của UPS ở mức “Trên Trung Bình”, phản ánh việc công ty ít đầu tư vào tài sản rủi ro cao như trái phiếu doanh nghiệp phi tài chính và cổ phiếu chưa niêm yết, phù hợp với chiến lược ưu tiên cho vay ký quỹ và hoạt động nguồn vốn trong 12-18 tháng tới.
Tính đến ngày 31/03/2025, phần lớn tài sản của UPS bao gồm tiền mặt, tiền gửi và các khoản đầu tư cổ phiếu niêm yết. Khi công ty đẩy mạnh hoạt động cho vay ký quỹ và đầu tư, việc xây dựng đầy đủ các quy trình và quản lý rủi ro chặt chẽ sẽ rất quan trọng để kiểm soát rủi ro tín dụng và rủi ro thị trường.
Theo ban lãnh đạo, với nguồn vốn hạn chế, UPS sẽ không tham gia bảo lãnh phát hành các thương vụ trái phiếu doanh nghiệp lớn mà thay vào đó đầu tư vào trái phiếu ngân hàng và CD để phục vụ hoạt động nguồn vốn trong vòng 12-18 tháng tới.
Chúng tôi đánh giá nguồn vốn và nguồn thanh khoản của UPS ở mức “Trung Bình”, phản ánh quy mô nhỏ của công ty ảnh hưởng đến khả năng tiếp cận các nguồn vốn mới.
Đến cuối năm 2024, nguồn tài trợ chủ yếu của UPS đến từ vốn chủ sở hữu. Theo ban lãnh đạo, công ty đang tích cực làm việc với một số ngân hàng trong nước để huy động các khoản vay mới dưới hình thức có tài sản đảm bảo và tín chấp. Chúng tôi lưu ý rằng các công ty lớn tại Việt Nam thường có lịch sử huy động nguồn vốn vay tín chấp từ các ngân hàng trong nước và quốc tế, giúp duy trì thanh khoản ổn định trong điều kiện thị trường biến động.
Tính đến ngày 31/03/2025, tỷ lệ dòng tiền vào trên dòng tiền ra của UPS đạt 204%, cao hơn mức trung bình ngành, do duy trì lượng tiền mặt lớn và hoạt động kinh doanh hạn chế trong 5 năm qua. Nếu công ty mở rộng hoạt động như kế hoạch, chúng tôi kỳ vọng bộ đệm thanh khoản sẽ giảm dần theo thời gian.
Chúng tôi đánh giá mức độ đòn bẩy của UPS ở mức “Trên Trung Bình”, phản ánh việc công ty có tỷ lệ vay nợ thấp hơn so với các doanh nghiệp cùng ngành. Tỷ lệ đòn bẩy của UPS đã tăng lên 1.6 lần vào quý 1/2025 từ mức 1.0 lần vào cuối năm 2024 khi công ty tăng lượng nắm giữ cổ phiếu niêm yết và chứng chỉ tiền gửi.
Theo ban lãnh đạo, UPS có kế hoạch huy động thêm vốn chủ sở hữu và các khoản vay để phục vụ mở rộng kinh doanh. Dự kiến công ty sẽ tăng thêm đến 320 tỷ VND vốn chủ sở hữu trong năm 2025. Công ty cũng có kế hoạch tăng tỷ lệ đòn bẩy lên mức cao hơn, ở mức 2-3 lần. Công ty dự định tăng vay ngân hàng và phát hành 300 tỷ đồng VNĐ trái phiếu không tài sản đảm bảo với kỳ hạn 2 năm trong năm 2025.
Xếp hạng tổ chức phát hành của UPS không bao gồm hỗ trợ từ công ty liên kết và Chính phủ.
Triển vọng xếp hạng tổ chức phát hành dài hạn của UPS là ổn định, phản ánh quan điểm của chúng tôi rằng hồ sơ tín nhiệm của UPS sẽ duy trì ổn định trong 12-18 tháng tới.

Yếu tố có thể dẫn đến nâng/hạ bậc

Phương pháp xếp hạng tín nhiệm

Phương pháp xếp hạng tín nhiệm: Tổ chức Tài chính.

Để biết thêm thông tin chi tiết, vui lòng tham khảo phương pháp xếp hạng tín nhiệm đầy đủ của chúng tôi tại: đây

Lịch sử xếp hạng tín nhiệm

Công bố theo quy định pháp luật

Để biết thêm thông tin chi tiết về các biểu tượng và định nghĩa xếp hạng của VIS Rating, vui lòng xem tại: đây

VIS Rating tuân thủ chính sách độc lập nghiêm ngặt theo các quy định hiện hành về quản lý việc cung cấp dịch vụ xếp hạng tín nhiệm tại Việt Nam. Cam kết này cũng bao gồm việc tuân thủ chính sách xung đột lợi ích của chúng tôi, nhằm duy trì tính khách quan và độc lập khi nêu ý kiến về xếp hạng tín nhiệm.
Xếp hạng đã được công bố cho tổ chức được xếp hạng hoặc (các) đại lý được chỉ định của tổ chức đó và không có sửa đổi nào phát sinh từ việc công bố này.
Xếp hạng này được yêu cầu.
Các công bố theo quy định pháp luật trong công bố kết quả xếp hạng này áp dụng cho xếp hạng tín nhiệm, triển vọng xếp hạng liên quan hoặc đánh giá xếp hạng, nếu có.
Vui lòng xem https://visrating.com để biết mọi thông tin cập nhật về những thay đổi đối với nhà phân tích xếp hạng chính và pháp nhân của VIS Rating đã đưa ra xếp hạng.
Vui lòng xem mục xếp hạng trên trang tổ chức phát hành/thực thể trên https://visrating.com để biết các công bố theo quy định pháp luật bổ sung cho từng xếp hạng tín nhiệm.

Chuyên viên & hội đồng

Số báo cáo kết quả xếp hạng tín nhiệm